361°门店（图片来自网络）

2016 年收入增长表现良好 但财务成本上升拖累净利润增长

公司2016 年营业额录得50.23 亿元人民币，同比上涨12.7%;经营溢利9.49 亿元，同比上升3.8%，股权持有人应占溢利为4.02 亿元，同比减少22.2%，每股基本盈利0.195 元。毛利率稳中有升，提升1.1%至42.0%。公司赎回优先无抵押票据产生亏损为5507 万元人民币，加上财务成本的上升和政府补助金的减少，导致公司的净利润出现下滑。如扣除赎回

优先无抵押票据产生的亏损及15 亿元人民币票据赎回前四个月和美元债券重叠的利息费用，则2016 年的除税前溢利为8.04 亿元，同比上升1.94%。

实施多品牌战略 业务发展势头强劲

集团成人鞋业务表现稳健，平均售价和销售数量分别上升9%及7%。成人服装、配饰、童装的平均批发售价有所下滑，但销售量都有较好的增长。各业务分部的盈利能力都有所提升，成人鞋类、成人服装、配饰、童装的毛利率分别提升1%、5%、7%和6%。2016 年8 月公司收购电商平台80%的权益之后，电商事业部将成为公司最具增长潜力的业务板块之一。2016 年361 度海外市场的收入录得80.6%的增长达到8070 万元人民币，集团在巴西、美国、欧洲、台湾分别拥有1017、264、67、20 个多品牌体育品专门店销售网点。海外版产品借助优异的功能性及超高的性价比已获得海外市场消费者的认可，海外市场在销的多款产品如Strata,KgM2,Spire,Omni-Fit,Chaser 获得《跑者世界》等权威杂志倾力推荐。展望未来，我们继续看好公司361 度大装和361 度童装稳健的成长能力，而361 度国际、ONEWAY 高端户外、电子商务这三大板块则是未来业绩增长的新引擎，预计集团的多品牌战略将逐步迎来收获期。

维持强烈推荐评级 目标价3.64 港元

公司的业务发展稳健，凭借杰出的供应链管理，公司推出补订单制度，预计将更有利于公司的产品销售及库存管理。公司的终端运营情况良好，同店销售维持在高单位数的增长，而新品的售罄率也维持在高位，显示公司的产品在功能性和性价比不断提升之后，已获得目标消费群体的认可。目前公司的股价对应2017 年的预测PE 为9.34 倍，股息收益率为4.43%，具备较高的安全边际。我们继续看好公司的成长能力，给予公司2017 年12 倍PE 水平，目标价3.64 港元，目标价较现价有30.47%的升幅，维持“强烈推荐”的投资评级。

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